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建筑行業PPP訂單維持高位 基金紛紛搶籌四只股

2017/2/8 15:53:27  文章來源:中國證券網  作者:佚名
文章簡介:基建需求長期穩定,政策因素促使訂單持續增長。投資策略:從訂單、業績和產業趨勢的角度出發,重點關注:1)PPP 實踐經驗豐富,訂單落地情況良好的企業,突出的拿單能力和訂單轉化能力有助于業績的長期提升。

  中信證券:建筑行業PPP訂單維持高位,期待業績兌現

  基建需求長期穩定,政策因素促使訂單持續增長。在“穩增長”的長期政策目標下,基建投資仍將持續發力,我們以國家規定PPP 投資額不超過當年總預算10%這一紅線預計,未來10 年PPP 項目投資總額有望超50 萬億元。PPP 作為解決地方政府資金難題的有效方式,將獲得可觀的市場空間,三個批次總額超過2 萬億的財政部示范性項目提供了訂單爆發的基礎。

  同時,建筑行業的特點是訂單驅動、政策捆綁,金融屬性的重要性也愈發突出。我們認為PPP 完美契合了這三大驅動因素,政策的支持有助打通資金渠道,通過前期的訂單積累,2017 年有望迎來業績爆發。

  關注訂單向業績轉化,業績預告已顯苗頭,F階段PPP 項目落地率正在不斷提高,訂單向業績的轉化渠道更加暢通。通過PPP 模式的結構設計,企業建設期的回款風險大幅降低,可以確保施工收益;而財務杠桿的放大、企業經營的積累使得運營收益值得期待。2016 年(業績預告)PPP 概念企業凈利潤同比增長約48%,僅前兩批示范性項目就可以使未來5 年每年利潤增厚130 億以上。除了系統性的收益改善,園林和傳統基建板塊均出現了結構性的投資機會:園林板塊主要受益回款改善,解決資金痛點,而向環保等外延產業轉型則提供了新的增長點;傳統基建充分享受政策春風,訂單增長有較大保障,同時未來的運營收益也值得期待。

  資產荒疊加資產證券化政策/首單雙落地,社會資本有望長期參與。在“資產荒”的大環境下,PPP 項目為資金提供了新的投資標的,收益可達到7%-8%。產業基金的廣泛設立為資本打通了投資渠道,而2016 年12 月資產證券化政策的出臺以及2017 年2 月國內首單落地最終完善了社會資本參與PPP 項目的退出機制,形成閉環,吸引社會資本更加積極長期參與。

  此外,銀行資本可以通過股債兩種方式投資PPP,較強的風險識別能力可以側面反映PPP 項目的整體質量;保險和養老基金的收益要求則和PPP更加匹配,可以有效承接其他社會資本的退出。因此我們認為社會資本的參與熱情不斷提高,將為PPP 提供長久可持續的融資支持。

  制度設計促使風險可控,央企與民營龍頭板塊趨勢最為受益。支持訂單、業績和社會資本邏輯的是PPP 風險的長期可控,立法工作的有序進行,國務院統一主導相關領域立法工作后進一步增強預期制度的穩定性。而且根據PPP 訂單金額統計,其較傳統BT/BOT 項目單筆金額更大,對于資金、技術等的要求更高,因此更加有利于央企與民營龍頭。

  風險因素:銀行投資意愿不足,SPV 面臨利率風險,制度創新不及預期。

  投資策略:從訂單、業績和產業趨勢的角度出發,重點關注:1)PPP 實踐經驗豐富,訂單落地情況良好的企業,突出的拿單能力和訂單轉化能力有助于業績的長期提升。2)具備全產業鏈優勢的企業,這些企業受到社會資本青睞,業務模式與PPP 契合,更容易實現訂單向業績的轉化。3)基于PPP 對于資金、技術等的要求更高,更加有利于央企與民營龍頭。推薦:葛洲壩、中國交建、中國建筑、東方園林、龍元建設等。

 

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