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易方达基金管理有限公司分析报告

2008-11-9 12:08:07  文章来源:不详  作者:佚名  【字体:
公司综述

  易方达基金公司自成立以来的快速成长,得益于其规范、科学的投研体系制度建设和良好的人才培养机制。严格的投研流程,可以有效降低因个人因素带来的风险,在体制上确保了易方达的团队协作;同时,良好的人才培养机制和人才梯队建设,可以提高投研人员的职业忠诚度,也有利于公司整体投资理念的贯彻执行。卓著的投研实力,使得易方达旗下基金业绩持续优秀。

  易方达基金的整体投资风格在业内同样独树一帜,易方达的“执着于在长跑中胜出”的投资理念,决定了投资更注重基本面分析,自下而上、精选个股、长期持有;而培养机制使得公司投资理念的“深入人心”和团队协作模式,也造成了易方达持股相比同业更为集中。
基本结论

  易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日,目前公司共管理公募基金16只,截至2006年9月30日,公司旗下基金资产总计981亿元,排在所有基金公司第4位。易方达旗下基金产品线构建完整,产品种类涵盖各大类品种,同时旗下偏股型基金的投资策略、投资标的也各有特色。较大的资产管理规模,基本保障了易方达发展的需要,同时完整的产品线,可以满足不同市场环境中,不同投资者的需要,也使得资产管理规模优势得以延续。另外,产品的多样性,除了彰显易方达产品设计的实力外,也从一个侧面反映了易方达具体各类投资体系均已搭建完成。

  易方达旗下偏股型基金,自成立以来的考虑分红再投资的复权单位净值增长率均位于同类基金中上水平,基金科翔、易方达平稳增长和易方达策略成长更有拔得头筹。旗下基金的全面开花,彰显了易方达的投研实力和出色的投资管理能力。

  易方达基金的投研流程的建设主要围绕两大机构,即投资决策委员会和投资联席会议。前者主要决定基金整体的投资策略和资产配置比例,后者则是易方达个股选择的一种模式,也是易方达投研机制的一大特色。这种开放式的提问,有利于将上市公司的风险充分识别。

  易方达的投研团队注重自身的人才培养和梯队建设,这种机制有助于公司投资理念的贯彻执行,同时能够提高投研人员的职业忠诚度、投研团队的稳定性。我们统计了60家基金管理公司旗下偏股型基金的基金经理平均在任时间,以此来衡量基金投研团队的稳定性,发现易方达公司旗下基金这一指标在所有基金公司中位居第四。

  易方达旗下偏股型基金投资风格侧重选股,强调自下而上,精选个股,长期持有,集中持有。旗下基金2006年以来股票投资周转率大多低于同业平均水平,交叉持股比例明显高于同业平均水平。

  易方达债券投资强调以风险控制为主,并在投资的前期、中期和后期辅以制度建设,防范交易风险,加强风险监控。

  根据最新披露的三季报显示,易方达旗下基金表示了对外围经济的担忧,股票市场更多地是把握结构性投资机会。与此同时,在未来通胀预期大幅减弱、市场流动性趋势宽松的大背景下,易方达看好债券市场的投资机会,多数基金经理表示将固定收益资产配置摆在较为重要的位置。

公司实力雄厚,产品线构建完整

  易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日,目前公司共管理公募基金16只,截至2006年9月30日,公司旗下公募基金资产总计981.75亿元(易方达科汇未统计在内),排在所有基金公司第4位。旗下基金产品线构建完整,产品种类涵盖封闭式基金、股票型基金、混合型基金、指数型基金、债券型基金、货币型基金等(旗下基金基本概况见图表1 )。

  与此同时,易方达还于2004年10月取得全国社会保障基金投资管理人资格,2005年8月获得企业年金基金投资管理人资格,2007年12月获得合格境内机构投资者(QDII)资格,2008年2月获得从事特定客户资产管理业务资格,总体资产管理规模近1300亿元。

  较大的资产管理规模,基本保障了易方达发展的需要,同时完整的产品线,可以满足不同市场环境中,不同投资者的需要,也使得资产管理规模优势得以延续。

来源:国金证券研究所

来源:国金证券研究所

  细致对比易方达旗下基金产品发现,除了大类基金产品线构建完整外,易方达旗下偏股型基金的投资策略、投资标的也各有特色,有强调顺势进行资产配置的,也有更加侧重选股,减少主动择时的;有侧重选择成长股的,也有着重选择价值低估的价值型股票的;有偏爱大蓝筹的,也有专宠的中小盘的。产品的多样性,除了彰显易方达产品设计的实力外,也从一个侧面反映了易方达具体各类投资体系均已搭建完成。

  易方达平稳增长:基金规定投资于股票和债券的比例均不低于基金资产净值的30%,强调股票债券间的合理配置,以追求资本在低风险水平下的平稳增长。在易方达旗下偏股型基金中,属于风险较低的产品。

  易方达策略成长:基金以“波动产生机会,研究创造价值,策略实现收益”为投资理念,将波动视为投资机会,其股票投资的总体原则就是利用在价值区域内的波动机会,通过正确把握波动规律,实现基金超额收益。

  易方达积极成长:基金选股注重成长性,主要投资于超速成长公司。

  易方达价值精。基金的投资标的主要是价值被低估的企业,深入基本面研究,中长期投资。

  易方达策略成长2号:是易方达策略成长的复制基金,基金将稳健、系统的选股方法与主动、灵活的投资操作风格相结合,在分析研判经济运行和行业景气变化的周期性、以及上市公司成长发展的波动性的基础上,积极把握“价值区域”内股票价格和价值波动对比中的投资机会。

  易方达价值成长:基金追求价值与成长两种风格均衡配置,通过主动的资产配置以及对成长价值风格突出的股票进行投资,追求基金资产的长期稳健增长。

  易方达科讯:由基金科讯封转开而来,基金以优势企业策略和成长策略为主,辅以行业周期策略、绝对价值策略、突发事件/收购兼并策略以及新兴技术策略等,把握多种投资机会进行股票投资。

  易方达中小盘:基金主要投资于具有竞争优势和较高成长性的中小盘股票,仍以成长性投资主题为主。

  易方达科汇灵活配置:基金科汇“封转开”而来,顾名思义,基金除了强调资产在股票债券间的灵活配置外,对于个股的选择,基金更明确指出主要投资于价值型股票。

  易方达稳健收益债券型基金:基金资产配置规定为,债券等固定收益品种不低于基金资产的80%,其中可转换债券不高于30%;股票等权益类品种不高于基金资产的20%;现金和一年内政府债券比例合计不低于基金资产5%?杉,基金可以投资股票等权益类产品,相对比纯债型基金风险高。

  易方达增强回报债券型基金:由易方达旗下中短债基金——易方达月月收益转型而来,大类资产配置比例限定和易方达稳健收益债券差别不大,但基金强调50%以上的债券资产投资于公司债、企业债、短期融资券、金融债等信用类固定收益品种。需要说明的是,所谓信用类固定收益品种,指除了国债和央行票据等并非国家信用担保的固定收益证券品种。

易方达投资管理能力优秀,旗下基金自成立以来收益均居同类基金中上水平。

  易方达基金成立于2001年,公司自成立以来发展迅速,规模得到快速扩张。成绩的取得,离不开旗下基金业绩持续出色的长期积累。

  图表3是易方达旗下基金业绩表现,我们可以清晰地看出,易方达旗下偏股型基金,无论是封闭式还是开放式,自成立以来的考虑分红再投资的复权单位净值增长率均位于同类基金中上水平,基金科翔、易方达平稳增长和易方达策略成长更有拔得头筹。旗下基金的全面开花,彰显了易方达的投研实力和出色的投资管理能力。

  分年度考察易方达旗下偏股型基金业绩的持续性,我们发现,自2004年以来,易方达旗下偏股型基金(剔除指数型)收益水平均高于同业平均(具体数据见图表4)。业绩持续胜过同业平均,成为“在长跑中胜出”最好的诠释。

来源:国金证券研究所

投资流程强调制度建设和团队协作,良好的自身培养机制确保了易方达投资理念的执行和团队成员的稳定。

  公司整体实力的增强靠业绩,而业绩的保障,毋庸置疑,依赖公司的投研实力。易方达的投研实力在业内有目共睹,实力更多地来自规范、科学的投研体系制度和良好的人才培养机制。

  易方达的投资决策委员会定期召开会议,确定阶段性的投资思路和重大的资产配置比例,基金经理则是根据投资决策委员会的决议和研究员的报告,拟订投资计划,提交投资决策委员会审议。投资决策委员会对投资计划的可行性分析,形成决议并授权基金经理执行。不难看出,易方达的投资决策相对集中,即以投资决策委员会为主体,基金经理更多地是执行拟订的投资计划。

  易方达基金的股票投资理念是投资于“具有核心竞争力和持续业绩增长能力的行业领先型公司”,选股成为易方达投资的核心,在研究成果转化的过程中,投资研究联席会议是其中的关键环节,也是易方达独特的投研文化。易方达任何一个研究员调研的股票都需要验证能否进入备选库,只有进入备选库后,基金经理才能买这只股票。怎么才能进入备选库呢?研究员必须在投资部门人员参加的联席会议上作关于自己调研的公司的汇报,其他人在他汇报完后就有关问题发问。不同的基金经理和研究员的知识面不一样,他们的问题会涉及各个方面,这样就能把它的风险充分暴露。

  易方达的投研团队在业内是很有特色的,他们注重自己的人才培养和梯队建设,因此,投研人员能够很好的贯彻易方达价值投资的投资理念,具有扎实的发现价值的“基本功”。同时,这种自身的培养机制,使得团队成员之间的沟通、合作更为顺畅,投研人员的对公司的忠诚度、稳定性更强。我们统计了60家基金管理公司旗下偏股型基金的基金经理平均在任时间,以此来衡量基金投研团队的稳定性,发现易方达公司旗下基金这一指标在所有基金公司中位居第四,充分说明了易方达基金管理公司投研团队的稳定性很强。稳定、专业的投研团队,有助于旗下基金业绩保持较好的持续性,可以更好地贯彻公司“做投资的长跑者”的投资理念。

  在完善股票投研团队建设的同时,易方达于2006年成立了固定收益部。在投研流程上,固定收益部延续了易方达股票投资的特点,即重视团队合作。在制度流程的制订到投资备选库的建立,易方达固定收益团队都是全员参与,集体讨论决定。易方达债券投资强调以风险控制放在首位,且制度建设贯穿前、中、后期。首先,在事前交易品种和交易对手的选择上,交易员和基金经理只能从备选库中选择;其次,在投资过程中,为了避免债券交易特有的利益输送的风险,易方达制订了价格审查机制,监控交易员的交易行为;最后,易方达专门成立了独立的风险绩效评估小组,完成事后的风险监控。

易方达投资风格侧重选股,强调自下而上、精选个股、长期持有、集中持有。

  易方达的投资理念以及投资流程,表明公司的投资强调自下而上、精选个股、深入挖掘。通常情况下,选股型基金主动择时情况较少,而是更多地是精选个股、长期持有。我们通过图表5的数据可以看出,易方达旗下积极投资偏股型基金股票投资周转率明显低于同业平均水平,其中易方达价值成长这一指标各期数值,甚至不足同期统一平均的四分之一。

来源:国金证券研究所

  易方达强调团队协作,投资联系会议制度保障了公司的核心股票的选择通常能得到大多数研究员的认可,因此也造成了易方达旗下偏股型基金持股重合度较高,交叉持股成为易方达旗下基金整体投资的操作特点之一。我们统计2006年以来,易方达旗下积极投资的偏股型基金各季交叉持股比例明显高于同业平均水平。


来源:国金证券研究所

易方达四季度看好债券市场,行业配置偏好机械设备。

  三季度季报,易方达旗下各只基金的基金经理均表示了对外围经济的担忧,尽管他们认为国内A股市场在下跌过程中风险已经得到释放,但市场的信心恢复并非一蹴而就,基金下阶段更多地是把握结构性投资机会。同时,易方达认为在未来通胀预期大幅减弱、市场流动性趋势宽松的大背景下,债券市场的发展相对乐观,债券价格仍存在一定的上涨空间,多数基金经理将固定收益资产配置摆在较为重要的位置。我们通过图表7不难发现,易方达旗下积极投资偏股型基金的股票投资仓位水平相比前一季度变化不大,但是债券投资占基金净值的比例较上季度有大幅增加。


来源:国金证券研究所

  具体行业配置方面,农林牧渔、采掘、纺织等遭遇了易方达的大幅减持,对于受益四季度灾后重建、政策利好预期的机械设备、建筑等,得到了易方达的青睐。(具体配置情况见图表8)

  特变电工取代招商银行,成为易方达三季度末第一大重仓股,金融街取代万科A,占据十大重仓股其中一席。

来源:国金证券研究所
 
公司综述

  综上所述,易方达自成立以来的快速成长,得益于其规范、科学的投研体系制度建设和良好的人才培养机制。严格的投研流程,可以有效降低因个人因素带来的风险,在体制上确保了易方达的团队协作;同时,良好的人才培养机制和人才梯队建设,可以提高投研人员的职业忠诚度,也有利于公司整体投资理念的贯彻执行。卓著的投研实力,使得易方达旗下基金业绩持续优秀。

  易方达基金的整体投资风格在业内同样独树一帜,易方达的“执着于在长跑中胜出”的投资理念,决定了投资更注重基本面分析,自下而上、精选个股、长期持有;而培养机制使得公司投资理念的“深入人心”和团队协作模式,也造成了易方达持股相比同业更为集中。

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